劉煜輝：對當下中國經(jīng)濟的通盤思考
“我們可能已經(jīng)從過去的舊周期中拔出，跨入了一個以雙碳為目標的清潔能源體系的宏大建設(shè)周期中?！?/strong>
“如果你的資產(chǎn)是在老周期的漩渦之中，你從投資這個角度獲得的感受就是水深火熱，如果你的資產(chǎn)頭寸、資產(chǎn)敞口開在新世界新周期中，你獲得的是一種鮮衣怒馬的感覺。資本市場呈現(xiàn)一個巨大的分裂。”
“房地產(chǎn)的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)都一直處于巨大的持續(xù)尋底狀態(tài)，而且這種尋底狀態(tài)未來將一直持續(xù)。”
“系統(tǒng)性風(fēng)險的底線現(xiàn)在已經(jīng)牢牢的守住了，我們就是這樣過來的，從過去硬著陸的潛在狀態(tài)，變成現(xiàn)在軟著陸的現(xiàn)實?！?nbsp;
以上，是天風(fēng)證券特邀經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝，在新浪財經(jīng)主辦的 2021 中國分析師大會上，分享的最新精彩觀點。
劉煜輝從認知中國的三個維度出發(fā)，解讀了站在當下這個時代大背景下，資本市場和中國經(jīng)濟未來將發(fā)生的重大變革方向。
01
到 2035 年中國經(jīng)濟總量將超出美國 6~7 萬億美金
從我個人的研究感知、研究經(jīng)驗來看，今天中國處在一個認知變革的時代，你要取得豐厚的投資收益，首先你的認知要發(fā)生革命，因為我們已經(jīng)進入了一個宏觀敘事的大的時間。
我認知中國的三個維度，一個是時代，一個是周期，一個是治理。從三個維度去看，確實都如此。
首先說時代，我們現(xiàn)在所處的時代，中央的定位叫百年未有之大變局。從根本上講，就是 G2 長期戰(zhàn)略競爭劇本。
中國經(jīng)過 40 年的改革開放，取得了偉大的經(jīng)濟增長、巨大的財富繁榮和突飛猛進的技術(shù)追趕，從根本上改變了世界格局。
今天中國的經(jīng)濟總量已經(jīng)達到了美國的 75% ，按照非常確定性的外延去推測，在本世紀的第三個十年， 2030 年左右，中國將和美國并駕齊驅(qū)，是一個確定性的事實。
去年我們黨召開了一次極具歷史意義的重要會議——十九屆五中全會。在這次會議上，我們制定了中國未來 15 年的發(fā)展規(guī)劃，以及到 2035 年中國要達到中等發(fā)達國家收入的水平。從量化的角度來講，到那個時間點，中國可能實現(xiàn)人均 2.4 萬美金的水平。
2020 年，我們剛剛邁過了萬億美元大關(guān)。到 2035 年，我們的人均將達到 2.4萬 美金，乘一個總數(shù)， 14 億中國人。那個時點，中國經(jīng)濟總量將超出美國6~7萬億美金，從經(jīng)濟上來講，毫無疑問是世界第一超。
中華民族從來沒有這么接近一個民族全面復(fù)興的歷史端口，生活在今天的所有人都有幸去親歷，并且未來能見證這個偉大時代的到來。
在我們即將要經(jīng)歷的未來 15 年或者 30 年，這個世界的治權(quán)很可能發(fā)生一次重要的嬗變，就跟 100 年前的 1913~1919 一樣，我們將親歷歷史事件。
我們今天做研究，所有的認知都是在這個宏大時代背景板上在運行的，這是我們認知每天發(fā)生在我們周邊的人和事的最重要有效前提，這是時代的維度。
02
我們正在向房地產(chǎn)、基建周期告別
跨入以雙碳為目標的清潔能源體系建設(shè)周期中
認知中國第二個維度，是周期。我們正在經(jīng)歷時代和巨變，在這個過程中，中國人怎么去踐行？怎么去實現(xiàn)？
這就牽涉到從經(jīng)濟運行上講，中國正在經(jīng)歷一個巨大的周期轉(zhuǎn)身，我們正在快速地、堅決地和過去給我們帶來工業(yè)化城鎮(zhèn)化的房地產(chǎn)、基建周期時代告別，或者那種擴張型的經(jīng)濟增長模式，我們正在和它告別。
我們可能已經(jīng)從過去的舊周期中拔出，跨入了一個以雙碳為目標的清潔能源體系的宏大建設(shè)周期中。
經(jīng)歷了過去一年，我們都能非常真切地感受到，在去年我們開完十九屆五中全會以后，中國對經(jīng)濟系統(tǒng)和社會系統(tǒng)啟動了一個宏大的改造工程。從經(jīng)濟系統(tǒng)來講，我們強力地推動經(jīng)濟從高速增長向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變。
最近高層在人民日報發(fā)表了一篇重要文章，必須全面推進經(jīng)濟的高質(zhì)量增長，這篇文章從理論、系統(tǒng)上全面闡述了中國推進高質(zhì)量增長的一系列戰(zhàn)略部署和非常清晰的路線綱領(lǐng)。
我個人的學(xué)習(xí)理解，從經(jīng)濟系統(tǒng)的改造來講，所謂的高質(zhì)量增長就是兩個主題詞，一個叫高溢價，一個叫高安全性。高溢價和高安全的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這就是高質(zhì)量增長。
為了實現(xiàn)這個結(jié)果，我們將推動三個方向的產(chǎn)業(yè)革命，第一個是能源革命，第二是農(nóng)業(yè)革命，第三個是科技革命。
過去一年，中央在最高決策層層面開了一系列重要的會議，這些會議各個方向部署，都是圍繞這三個革命來展開的。
社會系統(tǒng)的改造是為經(jīng)濟系統(tǒng)服務(wù)的，我們在為新時代重塑一個時代的精神，積極弘揚優(yōu)秀的中華文化、昂揚向上的時代精神，過去工業(yè)化、城鎮(zhèn)化在精神層面互相依存，資本至上這種多巴胺的文化基因正在逐漸被摒棄，科技的自強自立、制造強國、質(zhì)量強國、專精特新、小巨人、工匠精神、見賢思齊、共同富裕、人類命運共同體、把大愛撒向人間，正成為這個時代的主題詞，是最強的音符。
這個在我們資本市場反映的淋漓盡致，一方面，如果你的資產(chǎn)是在老周期的漩渦之中，你從投資這個角度獲得的感受就是水深火熱，如果你的資產(chǎn)頭寸、資產(chǎn)敞口開在新世界新周期中，你獲得的是一種鮮衣怒馬的感覺。
資本市場呈現(xiàn)一個巨大的分裂，它的背后是以一種自己的語言去展現(xiàn)我們正在經(jīng)歷的的時代。
03
房地產(chǎn)會延續(xù)長期低迷趨勢
資源要素逐漸流入宏大的新系統(tǒng)當中
我們的策略兩手抓，兩手都要硬。
一方面我們正在打破一個舊的世界、舊系統(tǒng)，另一方面我們正在迅速重構(gòu)一個新的世界和新的系統(tǒng)。
所謂舊的世界、舊的系統(tǒng)，具象化來講，就是收縮基建、收緊地產(chǎn)，革新過去的剛性兌付文化，用一個巨大的政治力量驅(qū)動，強力地改變過去債務(wù)擴張型的經(jīng)濟模式給整個經(jīng)濟系統(tǒng)所造成的深層的、頑固的通貨膨脹預(yù)期，去根治背后的基因和體制。
另一方面，我們強力推動以雙碳為目標的、宏大的清潔能源建設(shè)計劃，中國推出了明確的 “3060” 行動計劃。所以在過去這一年，大家看到的周期呈現(xiàn)出了一個巨大的轉(zhuǎn)身狀態(tài)。
各位分析師朋友在研究各種數(shù)據(jù)中也能真切地感覺得到，代表中國舊周期的一些總量指標都是向下的，比方說 GDP 現(xiàn)在已經(jīng)跌到了 4.9% ， PMI 也進入了榮枯線以下。過去一年我們總量的金融指標一直是向下的，一直在金融去杠桿的信用收縮狀態(tài)。
房地產(chǎn)的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)都一直處于巨大的持續(xù)尋底狀態(tài)，而且這種尋底狀態(tài)未來將一直持續(xù)，綜合跡象表明，背后是由于房地產(chǎn)稅全國范圍的試點，從根本上改變了房地產(chǎn)經(jīng)濟活動的所有參與者主體，這些參與主體的預(yù)期也在發(fā)生改變。
所以房地產(chǎn)的經(jīng)濟活動會延續(xù)這樣一種長期低迷的趨勢，這產(chǎn)生的一個結(jié)果就是全社會的資源要素配置，正在發(fā)生一個轉(zhuǎn)向的洪流。
越來越多的資源要素從過去的舊世界和舊系統(tǒng)中間流出，逐漸流入宏大的新世界和新系統(tǒng)當中，這就是周期的轉(zhuǎn)折。
04
我們正在打破一個舊的世界和舊的系統(tǒng)
重塑一個新的世界和新的系統(tǒng)
認知中國的第三個維度，那就是治理。
中國是一個有著 5000 年悠久歷史的古老文明，這在全世界是絕無僅有的，特別是形成了明確的國家意識，并在明確國家意識的概念之后，有史記載的時間已經(jīng)超過了 3000 年。
所以悠遠的歷史已經(jīng)根植在每一個中國人的基因當中，融入了整個社會以及經(jīng)濟系統(tǒng)的方方面面，所以你必須得熟悉過程，才能真正理解中國當前運行體制的特征。
高層講，沒有中國 5000 年的文明，就不可能有我們的今天。所以我們要想理解今天身邊發(fā)生的人和事，就要回到悠遠的歷史長河當中，去追根溯源理解，才能很釋懷地去看待今天我們正在經(jīng)歷的時代巨變，以及每一件事、每一個人的變化。
在過去一年當中，我們經(jīng)歷了很多跌宕起伏的事情?；剡^頭來看，都可以在我剛才講的治理、在歷史的長河、中國的基因中去找到認知定位的因子。
從數(shù)據(jù)平權(quán)到醫(yī)療平權(quán)、教育平權(quán)、房地產(chǎn)平權(quán)，以及到社會文娛系統(tǒng)的整風(fēng)肅紀，重塑昂揚向上的時代精神，我們看到一系列社會經(jīng)濟和社會系統(tǒng)的變化，這些變化都要回到我剛才講的維度去理解。
事實上我們正在打破一個舊的世界和舊的系統(tǒng)，重塑一個新的世界和新的系統(tǒng)。
05
系統(tǒng)性風(fēng)險底線已經(jīng)牢牢守住了
對于中國這一套特殊的治理，我自己看過有這三句話：
第一句叫“無堅不摧的政治意志”。這在我們推動深水區(qū)利益結(jié)構(gòu)改革中表現(xiàn)得淋漓盡致。過去一年，我們對房地產(chǎn)、壟斷資本、剛性兌付等方面都取得了突飛猛進的進步。那些原來堅硬的利益主體，在一個堅強的政治意志面前土崩瓦解。
第二個就是“譬如金剛的國家機器”。比方說在這次大宗商品金融屬性暴漲，面臨巨大的成本壓力中，我們是怎樣將勢頭扭轉(zhuǎn)的。最后你會發(fā)現(xiàn)嗜血的資本在強大的國家機器面前，最終也只能倒下。
第三個叫“爐火純青的政治智慧”。2018 年到現(xiàn)在，我們從貿(mào)易摩擦到新冠一路走過來，這個過程中，我們的政治智慧非常善于借勢。
我們都知道房地產(chǎn)面臨中國最大的系統(tǒng)性風(fēng)險，弄不好就很有可能造成鏈式的危機反應(yīng)模式，我們怎么避免這個危機？
簡單講就是鈍刀繡花，把風(fēng)險掰成碎片，一塊一塊精準地喂到每一個受益者的嘴里，一個都不能跑，每個人都含一份風(fēng)險，這樣所謂的系統(tǒng)性風(fēng)險也就沒有系統(tǒng)性了，風(fēng)險也就化無序為有序了，系統(tǒng)性風(fēng)險的底線現(xiàn)在已經(jīng)牢牢地守住了。
我們就是這樣過來的，從過去硬著陸的潛在狀態(tài)，變成現(xiàn)在軟著陸的現(xiàn)實。
剛才我講的三個維度，是我研究生涯中個人的一些體會，很高興有這個機會跟年輕的同志們進行分享，最后，再次衷心祝愿每一位分析師在未來的研究生涯中取得更輝煌的成績，謝謝大家。
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